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中國銀河證券研究中心　　李國洪

　　近日在“城市天然氣合理應(yīng)用和供應(yīng)安全研討會(huì)”上傳出消息，中石油正在醞釀天然氣漲價(jià)。我們認(rèn)為，國家發(fā)改委當(dāng)前執(zhí)行整體穩(wěn)定的分用戶定價(jià)的天然氣政策是十分符合我國國情的，我國天然氣價(jià)格近期應(yīng)該不會(huì)大幅上升。

 
 
 
  
 
 
 
　　天然氣價(jià)格漲幅低于原油

　　2004年1月5日至2005年7月13日，WTI西德州輕質(zhì)原油價(jià)格上升了84.76%，而同期紐約商業(yè)交易所天然氣價(jià)格卻只上升了13.04%，國際市場天然氣價(jià)格漲幅遠(yuǎn)小于原油。我們認(rèn)為，主要是三大因素造成的這一現(xiàn)象。

　　首先，天然氣生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同于原油。世界65.4%的石油儲量集中在中東地區(qū)，而六成以上的石油消費(fèi)集中在歐美發(fā)達(dá)國家。石油生產(chǎn)國與消費(fèi)國之間的矛盾由來已久，近年來石油價(jià)格受到這種地緣政治結(jié)構(gòu)因素的影響不斷走高。而天然氣不具備與石油相同的地緣政治結(jié)構(gòu)。在世界天然氣總產(chǎn)量中，有21.9%來自俄羅斯，20.2%來自美國，而美國和俄羅斯的消費(fèi)量占世界總消費(fèi)量的39%，世界天然氣消費(fèi)大國也是世界天然氣生產(chǎn)大國，這一點(diǎn)與原油完全不同。因此，天然氣生產(chǎn)國與消費(fèi)國之間不存在像石油那樣的地緣政治矛盾，天然氣價(jià)格波動(dòng)自然要小于原油。

　　其次，受輸送方式限制，天然氣貿(mào)易遠(yuǎn)不如石油活躍。天然氣的運(yùn)輸需要管道或高壓壓縮成液化天然氣(LNG)，運(yùn)輸方式上遠(yuǎn)不如石油靈活，運(yùn)輸?shù)母叱杀臼固烊粴馐澜缳Q(mào)易遠(yuǎn)不如石油活躍。2004年全球跨國天然氣貿(mào)易量占世界總產(chǎn)量的比重為25.26%，而原油的這一數(shù)據(jù)為71.52%。

　　再次，世界天然氣消費(fèi)增長小于石油。最近10年的世界天然氣平均增長率僅為2.3%，天然氣仍然是消費(fèi)增長比較緩慢的商業(yè)燃料，主要原因是北美消費(fèi)停滯不前。由于世界天然氣消費(fèi)增長小于石油，按經(jīng)濟(jì)學(xué)原理天然氣價(jià)格漲幅小于石油是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/P>

　　我國天然氣價(jià)應(yīng)不會(huì)大幅上升

　　我國天然氣價(jià)格分別由開采價(jià)、凈化費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)組成，其定價(jià)按天然氣用戶分為化肥、居民、商業(yè)、供暖及工業(yè)、餐飲、賓館、飯店、車用和其他用氣等多種類型制定計(jì)劃氣價(jià)和自銷氣價(jià)，同時(shí)還要確定計(jì)劃供氣量。

　　分用戶定價(jià)的天然氣政策使得我國天然氣價(jià)格比較復(fù)雜，化肥和居民用氣比較便宜，商用和車用比較昂貴，靠近氣源地區(qū)價(jià)格低于遠(yuǎn)離氣源地區(qū)。

　　造成這一結(jié)果的主要原因是受天然氣輸送方式限制，跨地區(qū)貿(mào)易不活躍，高運(yùn)輸成本使氣價(jià)本身具有較強(qiáng)的區(qū)域性。另外，由于石油的便捷運(yùn)輸其全球貿(mào)易量遠(yuǎn)大于天然氣，全球統(tǒng)一的油價(jià)并不意味著全球應(yīng)有統(tǒng)一的天然氣價(jià)格，不僅僅是因?yàn)樘烊粴馐袌鲆?guī)模問題，更重要的是高額的運(yùn)費(fèi)使其價(jià)格天生具有較強(qiáng)的區(qū)域性，亞非低于歐美的氣價(jià)狀態(tài)還將長期存在。當(dāng)然，隨著全球天然氣貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，價(jià)差會(huì)越來越小。

　　近期，國家政府有關(guān)部門多次考慮進(jìn)行天然氣定價(jià)機(jī)制的改革，改革方案主要有以下四點(diǎn):一是取消計(jì)劃內(nèi)外價(jià)格差別，將天然氣井口價(jià)和凈化費(fèi)合并為出廠價(jià)，實(shí)行單一用戶、單一結(jié)算價(jià)格，供需雙方以經(jīng)濟(jì)合同確定供需數(shù)量；二是打破氣價(jià)一定幾年不變的模式，在國家監(jiān)管下，根據(jù)市場變化適時(shí)調(diào)整；三是分不同線路確定管輸價(jià)格；四是允許供需雙方根據(jù)市場情況在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)價(jià)格。

　　但幾經(jīng)討論，政府有關(guān)部門認(rèn)為，目前制定的分用戶定價(jià)的天然氣政策還是十分符合我國國情的，天然氣定價(jià)機(jī)制的改革不易過早進(jìn)行。原因有兩個(gè)方面:首先分用戶定價(jià)的天然氣政策符合國務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)的扶農(nóng)、支農(nóng)的方針政策，還體現(xiàn)了政府對廣大居民用氣的優(yōu)惠，如果改革將影響到農(nóng)民收入和居民消費(fèi)，涉及面廣，群眾意見大。其次，天然氣運(yùn)輸成本較高，終端管網(wǎng)的建設(shè)需要廣大消費(fèi)者支持，離氣源遠(yuǎn)近氣價(jià)不同符合市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律。

　　氣頭化肥企業(yè)有明顯的優(yōu)勢

　　盡管近期國家發(fā)改委應(yīng)該不會(huì)上調(diào)天然氣價(jià)格，但從我國能源緊張的長期趨勢來講，發(fā)改委會(huì)采取分用戶緩慢上調(diào)天然氣價(jià)格的方法使長期氣價(jià)整體走高。但為穩(wěn)定化肥價(jià)格，國家會(huì)繼續(xù)支持化肥企業(yè)用氣低價(jià)政策。以天然氣為原料的化肥企業(yè)在油價(jià)和煤炭價(jià)格高位運(yùn)行的情況下會(huì)繼續(xù)保持較大的氣頭成本優(yōu)勢。

　　目前以石油和煤炭為原料的化肥企業(yè)平均生產(chǎn)成本分別約為1300元/噸和1200元/噸，以天然氣為原料的平均生產(chǎn)成本約為950元/噸。受規(guī)模效益影響，以天然氣為原料的大型企業(yè)生產(chǎn)成本不到800元/噸。因此以天然氣為原料的大型化肥企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢，此類企業(yè)中期乃至全年的業(yè)績都會(huì)出現(xiàn)大幅增長。建議積極關(guān)注遼通化工(000059)等有新項(xiàng)目的氣頭化肥企業(yè)。0.4元/立方米氣價(jià)的新疆阿克蘇新項(xiàng)目將給遼通化工帶來豐厚的利潤回報(bào)。

　　車用、商業(yè)、餐飲、賓館、飯店是將來天然氣調(diào)價(jià)的主要對象。其中，車用影響較大，如今年2月1日重慶車用天然氣調(diào)價(jià)使重慶公交集團(tuán)4600多輛CNG公交車每年為此多支付2160萬元，北京巴士等相關(guān)上市公司在高油價(jià)負(fù)面影響下還會(huì)受到天然氣分用戶漲價(jià)的不利影響。另外，餐飲、賓館、飯店天然氣價(jià)格上調(diào)也會(huì)使相關(guān)公司業(yè)績下降，投資者應(yīng)充分注意。