限氣后尿素價格大幅上漲。上周國內尿素市場受限氣影響,開工率驟降,目前全行業開工率環比上周下降4.1個百分點至44.2%,其中氣頭開工率下降10.2個百分點至24.7%,國內主產區價格普遍上漲至約1800-1900元/噸。2017年1-2月國內表觀消費量合計約859萬噸,按照目前開工率預計2018春耕季將存在較大供需缺口,而目前國內企業基本零庫存,港口庫存也處在往年一半以下水平,部分國際貨源流入國內市場表明中國和亞洲尿素貿易格局生變,國內貨源緊張下強烈看好后期尿素價格彈性向上。
預計 2018 年后全球供給增長低于需求增長。 根據 IFA 及 CRU 消息,2015 年至 2017 年,全球除中國外產能增長年均近 600 萬噸, 預期 2018年至 2020 年年均 200 萬噸左右。根據 YARA 信息, 過去十年尿素全球消費增速 300 萬噸/年, 預計 2018 年起產能增長已經低于消費增速,供給增速斷崖式下滑, 供需格局好轉。
中國尿素供給實際收縮近千萬噸。由于 2016 年中煤炭價格上漲,以及電價氣價優惠相繼取消, 超過 2000 萬噸產能固定床尿素成本劣勢凸顯, 停車增多。 根據百川信息, 中國尿素日產已經從 2016 年初 17-20萬噸/日下滑到 16 年下半年 14-15 萬噸/日, 并在 2017 年全年維持在 14萬噸左右。測算近千萬噸產能停產近一年,產能收縮效應明顯。
華北氣荒加劇冬季氣頭尿素停產,中國望現供給短缺。 臨近冬季,華北氣荒加劇川渝氣頭降負荷步伐, 根據百川, 氣荒影響近 1 萬噸/日產量。今冬氣頭尿素開工率預期將創下新低, 結合目前供應情況,我們測算今明兩年國內尿素市場將現數百萬噸級別的供應缺口,看好明年尿素價格中樞在 1800 元/噸以上。
取暖季來臨后限氣保供背景下LNG、甲醇和尿素連環投資行情突顯,目前華東地區已經上漲至9100元/噸左右的價格,華東甲醇接近3700元/噸的近年高點。川渝地區天然氣工業用戶的被動停產將加劇尿素等產品的供給緊張局面,所以重點關注天然氣供應緊張下的尿素和甲醇行業,以及煤改氣影響下的LNG投資機會。
全球氣價上漲驅動尿素價格中樞上升。根據 wind, 美國氣價進入上升通道,從 2016 年低點 1.5 美元/MMBTU 到目前已經超過 3 美元。預期中國“煤改氣”提升未來天然氣需求, 油價進入上升通道,均將進一步帶動天然氣價格, 根據 CF 公告, 天然氣成本占據氣頭尿素現金成本 50%以上, 氣價提升全球氣頭尿素成本, 驅動價格中樞上移。
投資觀點:
根據供給需求定律：
1、預計全球尿素 18 年以后產能增長低于需求增長,供需格局好轉;
2、多因素導致中國產能收縮明顯, 國內望現供應缺口;海外氣價提高氣頭尿素成本,預期明年尿素價格中樞將會上移；
3、化工周期傳統旺季已過,但環保約束提升行業集中度邏輯仍持續,仍堅定看好。京津冀“ 2+26” 巡查組已開始至明年 3 月,后續周期去偽存真,看好偏下游消費旺季持續的周期尿素、維生素等周期需要等待明年初下游需求驗證。
