事件:中石油通知,12月8日起川渝地區(qū)所有的化肥化工全部停車,保華北用氣,化肥,甲醇(氣頭)全停。
投資要點:
多重因素導致尿素行業(yè)開工率持續(xù)低迷。
1.隨煤改氣政策的深入,冬季用氣高峰華北地區(qū)出現(xiàn)“氣荒”,部分城市缺口超過10%。本周全國尿素開工率僅為50.91%,較上周繼續(xù)下滑3.72%,其中氣頭尿素開工率38.65%,較上周下滑8.71%。目前全國日產尿素12.73萬噸,本次停工,全國日產量據(jù)估計將進一步下降3500噸。如果中石化、中海油采取類似措施,影響范圍可能進一步擴大。我們認為,“氣荒”情況在春節(jié)以前較難得到有效改善。氣頭尿素的開工率在此期間難以抬頭。
2.甲醇、液氨盈利能力好于尿素。目前,甲醇價格強勢維持3200元/噸以上高位,液氨價格也在3000元/噸左右,盈利能力均好于尿素,導致部分氨醇聯(lián)產的尿素企業(yè)紛紛調高甲醇的生產比例,或者轉產中間體液氨,壓制尿素開工率。
行業(yè)競爭規(guī)范化、規(guī)模化趨勢明顯。
9月底環(huán)保部印發(fā)《排污許可證申請與核發(fā)技術規(guī)范化肥工業(yè)-氮肥》,將氮肥工業(yè)作為水污染防治行動的重點行業(yè),并制定在年底前完成排污許可證的核發(fā)。
11月底財政部印發(fā)《擴大水資源稅改革試點實施辦法》,將水資源征稅范圍擴大至北京市、天津市、山西省、內蒙古自治區(qū)、河南省、山東省、四川省、陜西省、寧夏回族自治區(qū)等省份,于12月1日起實施。區(qū)域內尿素廠商成本有所提高。
中國尿素價格堅挺,出口意愿下降,貿易商開始關注進口。
11月初印度廢標后,國際尿素價格大幅回落,中國由于自身供需緊平衡,回落幅度較小,導致國內尿素價格大幅高出國際價格超過30美元/噸,廠家低價出口意愿較低。轉而有更多的貿易商對中國進口尿素感興趣,目前已確定12月份有2船尿素發(fā)往中國:Amber銷售5萬噸阿曼大顆粒尿素給廣東,價格在240美元/噸CFR;有貿易商銷售6萬噸伊朗大顆粒尿素給連云港,價格在235美元/噸CFR。而目前中國FOB價格在270美元/噸左右。進口到中國的尿素目前大部分將分散轉發(fā)到韓國、東南亞。如果轉出口不行,還可以選擇轉內銷或者作為低價貨存在港口等待時機。印度新一輪招標在即,國際國內價格將得到提振。
總的來說,中國尿素開始在國際上走出相對獨立行情,貿易商通過進口中國來做多國際價格。
供給緊張有望持續(xù),利好低成本龍頭企業(yè)。
年底財政部將出臺新一年關稅調整方案。目前業(yè)內對明年尿素出口關稅恢復的可能性存在討論,從側面體現(xiàn)出對明年行業(yè)供應緊張的預期。開工率的持續(xù)低迷,行業(yè)競爭的進一步規(guī)范化,進出口貿易的變化都預示著尿素行業(yè)將迎來景氣新周期,建議關注低成本龍頭企業(yè),如中國心連心化肥(1866.HK)。
風險提示
產能退出不及預期;煤炭、天然氣價格波動。
