關鍵詞：復合肥
2000以來，在我國政策的扶持之下，我國化肥產量得到了快速的發展，2016年，我國化肥（折純）產量達到7004.9萬噸，較2015年減少5.75%，較2000年增長了119.87%。從化肥的施用量來看，我國化肥（折純）施用量始終保持增長態勢，但是增長率在2004年達到5.1%的增速后開始一路走低。2016年，我國化肥施用量達到6022.6萬噸，同比增長0.44%，較2000年增長45.26%。
我國化肥產量增長情況（折純）
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相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國復合肥市場分析預測及發展趨勢研究報告》
我國化肥施用量持續增長（折純）
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隨著我國化肥產業的快速發展，我國化肥的進口量逐步減少，而出口量則呈現出增長趨勢。
2016年，我國肥料進口數量（自然噸）為832萬噸，同比降低25.48%，進口金額為24.09億美元，同比降低38.76%；2016年，我國肥料出口數量為2791萬噸，同比減少21.49%，出口金額為66.35億美元，同比減少39.5%。
我國肥料進口數量（自然噸）
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我國肥料進口金額（億美元）
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我國肥料出口數量呈現增長趨勢（自然噸）
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我國肥料出口金額呈現增長趨勢
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2000以來，我國復合肥以更快的速度發展，2015年我國復合肥施用量（折純）達到2176萬噸，同比增長2.83，較2000年增長137.12%。與此同時，我國化肥的復合化率也在不斷提升，2015年，我國復合化率達到36.13%，較2000年提升了14的百分點。
我國復合肥施用量持續增長（萬噸、折純）
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我國復合肥化率持續走高
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從企業端來看，我國規模化以上的復混肥生產企業家數持續增長，2011年出現大幅下降是因為2011年國家統計局將規模化以上的統計口徑由主營業務收入超過500萬元提高至超過2000萬元。2015年來看，我國年營業收入超過2000萬元的復混肥生產企業有1214家，較2014年增長1%，較2011年增長22.87%。
規模化以上的復混肥企業家數持續增長（個）
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相應的，我國規模以上復混肥企業的主營業務收入合計持續增長，但2011年以來增速持續走低。2016年，規模以上復混肥企業主營收入合計達到4456億元，同比增長4.07%，較2011年增長58.33%；利潤總額合計達到205.7億元，同比增長4.92%，較2011年增長41.06%。
我國規模以上復混肥企業主營收入持續增長
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我國規模以上復混肥企業利潤總額持續增長
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2016年我國肥料產能（折純）量達到2億噸，但是總量只有7000萬噸（折純），行業的產能利用率僅有30%，產能嚴重過剩。我國耕地面積不到全世界總量的10%，但化肥施用量接近世界總量的1/3。目前，我國農作物畝均化肥用量21.9公斤，遠高于世界平均水平（每畝8公斤），是美國的2.6倍，歐盟的2.5倍。化肥過度使用不僅僅污染土壤和土壤板結，同時也影響了農作物的品質。
我國化肥施用量較高（折純、千克/畝）
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此外，我國化肥利用率也遠遠低于發達國家。2015年，農業部首次公布我國化肥的利用率，我國水稻、玉米、小麥三大糧食作物化肥利用率為35.2%，比2013年提高2.2個百分點，其中，三大糧食作物氮肥、磷肥和鉀肥利用率達到33%、24%和42%。而與此同時，發達國家的化肥利用率普遍在50%-60%之間，比我國要高15-20%個點。
我國化肥利用率遠低于發達國家
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在此背景之下，我國提出到2020年實現化肥使用量零增長，并連續取消了對于化肥行業的優惠政策。
增值稅的重新開增，對于復合肥行業的盈利能力沖擊相對較大，根據我們調研，復合肥行業的增值稅重0恢復至13%，會導致行業收入降低13%，毛利率降低1.5-2%，毛利總額減少近20%。
增值稅恢復對于復合肥行業的盈利影響測算
增值稅為0增值稅為13%
銷售收入10087
主營業務成本之不可抵扣部分1212
主營業務成本之可抵扣部分6868
抵扣金額08.84
抵扣之后的主營業務成本8071.16
毛利2015.84
毛利率20%18.21%
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我們認為，在國家政策轉向的背景下，化肥產業的發展必將由原來的量的發展轉為產品結構的升級：1、由單質肥向復合肥的升級，我國化肥的復合肥化率還將進一步提升；其次，新型高效的復合肥將迎來發展機遇期，如水溶肥、有機肥、緩控釋肥、專用肥、特種肥等新型產品，能夠有效的提升肥料利用率，增強作物產量和品質，是政策鼓勵發展的重點，具有廣闊的發展空間！
2011年以來，由于農業生產成本持續走高，而糧食價格不但沒有提升，反而在2015年以來開始走低，導致主要糧食作物的種植利潤持續走低，尤其是玉米和大豆，已經出現凈虧損，2016年，玉米臨儲退出進一步壓縮了玉米的種植效益。
2011年以來，四大主要作物每畝凈利潤持續走低（元）
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農民對肥料價格更為敏感，更加重視產品性價比，種植效益的降低將影響農民采購生產資料的積極性：一方面農戶會減少肥料的使用量；另一方面農戶會選擇使用價格更為便宜的單質肥。這兩種變化都會對復合肥龍頭企業的終端銷售構成壓力。
此外，2015年，國家將玉米臨儲價格從2200元/噸調減至2000元/噸，2016年，玉米臨儲退出，導致玉米價格大幅走低，種植效益大幅下滑，從而導致玉米種植面積大幅調減。
2015年，我國玉米播種面積達到5.72億畝的高峰，2016年則降至5.51億畝，減少2000萬畝。2017年，預期玉米播種面積將繼續大幅調減，根據國家玉米產業技術體組織所述試驗站和示范縣針對農戶種植意向的調研顯示，2017年農戶玉米意向種植面積持續下降，降幅約10.9%，若按照10%測算，則玉米種植面積有望調減5500萬畝。
2016年，我國玉米播種面積大幅減少
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在我國，玉米的主要替代種植作物是稻谷、大豆和花生，在東北地區主要是大豆和稻谷，黃淮海地區主要是大豆和花生。在玉米的替代作物中，玉米是單畝化肥使用量最高，投入金額最大的作物品種，因此，隨著玉米種植面積的減少和替代作物的增加，也會導致化肥使用量的減少。
玉米及主要替代品的每畝化肥用量（千克、折純）
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玉米及主要替代品的每畝化肥使用金額（元）
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近年來，受大宗商品價格低迷影響，我國單質肥的價格持續走低。尤其是2015年之后，尿素價格隨著煤炭價格大幅下降而大幅走低。
我國單質肥價格持續走低（元/噸）
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2015年之后單質肥價格的大幅走低，導致了單質肥和復合肥的價差逐漸拉大，疊加2015/2016年出現的下游種植效益的走低，農戶對于高價復合肥的需求明顯減弱，導致復合肥價格從2016年一季度開始走低。
2016年，政策、種植效益降低帶來的需求疲軟以及價格持續走低帶來的經營壓力導致了行業盈利能力大幅走低。從2016年1-8月份來看，復合肥行業的主營業務利潤率僅有4.24%，較，考慮到前三季度是復合肥行業的盈利旺季，因此全年來看，復合肥行業的主營業務利潤率不足4%，較2015年的5.3%大幅降低。
我國肥料行業主營業務利潤率持續走低
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目前來看，國家對于復合肥行業的電費、運費、稅收優惠已經取消，政策利空已經基本出盡。往未來看，政策層面將有利于復合肥龍頭企業的發展：首先，稅收方面，將從17年7月1日開始將復合肥行業的增值稅下調至11%，預期將帶來復合肥毛利率提升0.31%，毛利潤總額提升4.04%，有利于行業盈利能力的修復。其次，國家加大環保整治力度和推動以化肥使用效率提升的方式來減少化肥使用，將加快行業中小企業去產能，利于龍頭企業的發展！
復合肥的上游主要是氮肥、鉀肥、磷肥等單質肥。近年來，受大宗產品的價格下挫，原材料的價格也跟著下跌，尤其是尿素價格大幅下跌。
鉀肥和磷肥的價格波動相對較小，鉀肥主要受國際進口價格影響，由中化等幾家大的進口商與國際鉀肥機構談判定價，年來看，行業預期鉀肥價格會相對平穩。磷肥方面來看，目前也到了價格底部區間。氮肥是價格波動最大的一塊，尿素價格的成為影響復合肥價格波動的最大一塊。
尿素的主要原材料是煤炭、石油和天然氣等，2016年開始，煤炭、原油和天然氣的價格均觸底回升。預期這些原材料的價格已經位于底部區間，再出現趨勢性下跌的可能性較小。
三大原因導致復合肥行業在2016年遭遇寒冬：首先國家對化肥的優惠政策在15/16年逐步取消，電價、氣價等能源成本，運輸成本以及稅收成本上漲導致行業盈利能力降低；其次，玉米臨儲退出導致種植效益大幅降低和種植面積調減，對復合肥終端銷售構成壓力；第三，尿素、鉀肥等原材料價格大幅下降驅動復合肥價格持續下降，導致經銷商拿貨動力不足，盈利減弱，復合肥廠家補貼經銷商以及渠道銷售和推廣的成本增加，從而也影響了盈利能力。
從當前來看：首先，政策因素已經出盡；其次，玉米價格觸底回升，疊加地租減少，玉米種植效益有望觸底回升；第三，尿素價格從16年下半年就開始大幅反彈，鉀肥價格也開始回升，一季度復合肥價格已經企穩回升。因此，我們判斷，復合肥行業利空因素基本出盡，行業已經見底。
目前來看，全球肥料企業呈現出以下幾個發展特征：
1、復合肥化率高。世界化肥產量中復混肥料的產量約占50％，歐洲、北美地區等發達國家50％的氮肥，80％～90％的磷、鉀肥均被加工成復混肥料后使用，氮磷鉀的復合化率分別達到21％、87％和67％。化肥生產從單一肥料過渡到以復合肥料為主，已經成為一個國家化肥工業發展水平和農業發達水平的重要標志。
2、新型肥料成為發展方向。新型肥料主要是指能夠提升肥料利用效率、改善養分利用條件的肥料，目前主要包括根據作物生長發育規律和吸肥量研制生產的專用肥，延長肥料作用時間的緩控釋肥，以及水溶肥、有機肥等。從國外來看，新型肥料已經成為大型肥料企業研發和推廣的重點，而且其產品的盈利能力較普通肥料也要高。
新型肥料的發展進程
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不同國家和地區的復合肥經營形式不同。美國來看，基本不存在大的造粒肥企業，而是在全美國有8000余復混肥攪拌站，每家裝置多為5000噸/年，覆蓋周邊20-50公里的范圍，以及農場自己配肥。那么，中國造粒肥企業未來是否還會存在呢？我們的觀點是肯定的。
雖然美國不存在大型的復合造粒肥企業，但是歐洲和日本則都存在。歐洲國際年復合肥產銷量在400-500萬噸，日本造粒肥占比在90%以上。形成這種差異主要是由下游種植的規模決定的：2011年美國的農場平均規模是2600多畝；歐洲農業大國法國的農場平均規模是750畝（2006年），日本平均在200-300畝上下。日本的戶均耕地面積在45畝左右，中國在10畝上下，因此，中國未來種植的規模大概率會低于日本，而根據我們的測算，農戶自己購買攪拌機配肥的經濟規模在500-800畝左右，國內想實現這一體量的種植規模還是非常困難的。因此，我們認為，未來我國復合肥仍然將是以大型復合肥企業生產的造粒肥為主體，復合肥行業仍然有廣闊的發展空間。
施用復合肥可以為作物提供多種營養元素，提高肥料利用率，有利于節約勞動力，提高產量，改善產品品質，減輕長期使用以氮肥為主的單質肥造成的土壤板結、肥力下降、水質污染等不利影響，因此更適合現代化農業的發展。
復合肥和單質肥的比較
優點缺點不足之解決方案
復合肥1、養分全面，含量高，一次施肥可供給氮磷鉀三種元素的兩種或三種。2、結構均勻，物理形狀好，便于存儲和施用，更適合機械化作業。3、低氮環保，氮含量
在15%-25%，減輕單純的氮肥造成的土壤板結、肥力下降、水質污染等影響。4、降低成本，副成分少，有效成分高，節省包裝和儲運成本。1、養分比例相對固定，難以滿足各類土壤和作物要求。2、養分所處位置和釋放速度很難完全符合作物某一時期的特殊需求。1、輔以單質肥，
予以補充。2、開
發出各類作物的
專用肥。3、大力
發展緩控釋肥。
單質肥1、可滿足一些作物對某養分的特殊需要。2、價格便宜。1、養分不夠全面。2、
需多次施肥，施肥成本高。3、高氮肥易致土壤板結，肥力下降等問題。提高復合肥施
比例。
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經過這些年的發展，我國復合化率得到了極大的提升，從2000年的22.13%提升至了2015年的36.13%，但是與全球50%的平均水平以及發達國家70-80%的復合化率水平相比，我國復合化率仍有進一步提升的空間。我國復合肥化率較低，未來還有進一步提升的空間
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預期，隨著我國人力施肥成本的不斷提升，以及下游種植效益的企穩回升，我國復合肥化率將繼續提升！
在化肥的細分行業中，近幾年單質肥增長放緩，2012-2014年市場平均增長率約1%，肥料復合化比例不斷提升，復合肥市場平均增長率約5%，而符合節水、省工、環保等農業發展需要的硝基肥、緩控釋肥、水溶肥等新型肥料快速增長，市場平均增長率分別是15%、15%和20%。2015年2月，農業部印發《到2020年化肥使用量零增長行動方案》，明確提出要提高化
肥使用效率，逐步減少化肥施用量。在具體的措施上，主要是通過發展緩控釋肥、水溶肥、有機肥等新型肥料來提高化肥利用率，從而減少總量的使用。
1、緩控釋肥
是指通過包膜、包裹、添加抑制劑等方式，使肥料的分解、釋放時間延長，有利于提高肥料養分的利用率，從而達到延長肥料有效期、促進農業增產的目的。常見的控釋肥大致分為：硫包衣（肥包肥）、樹脂包衣、尿酶抑制劑等。緩控釋肥具有環保、高效、省時、省工的特點，而且在與復合肥混合使用，可以大大地提高肥效，一般的肥料利用率為30%，如參混20%的緩控釋肥，其利用率可提高到45%左右。近年來緩控釋肥在全球快速發展，產能在2011年至2014年間整整翻了一番，從650萬噸迅速增至1200萬噸，其生產和消費主要集中在中國、印度和加拿大。
從使用上來看，國際上的緩控釋肥主要應用于苗圃、園藝等領域，我國是唯一一個將緩控釋肥技術應用于大田作物的國家。這對國內企業研發緩控釋肥料提出了更高的要求，既要達到緩控釋的效果，還要盡量降低農民用肥成本。近年來，我國緩控釋肥得到了快速的發展，過去十年間，我國緩控釋肥產量的年均復合增長率在25%左右，累計推廣面積約5.25億畝，實現節支增收1100億元。
2015年，我國緩控釋肥產量為330萬噸，施用量約為315萬噸，其中90%用于大田作物（其中主要是玉米），5%用于花卉、草坪，5%用于出口。
2016年，玉米種植效益降低，農民對于高價格的緩控釋肥施用意愿降低，導致我國緩控釋肥銷售量受到影響，盈利能力也大幅下降。但往未來看，我們認為，三大因素會促使緩控釋肥繼續快速增長：1、玉米種植效益已經企穩，預期后續將緩慢回升；2、緩控釋肥將向小麥、水稻等大田作物繼續擴展；3、我國勞動力成本不斷攀升，人工成本的上漲將進一步凸顯出緩控釋肥的優越性。
根據《中國緩控釋肥產業發展報告》，到2025年，我國緩控釋肥的產量將達到755萬噸-112萬噸，年均復合增速在10-15%。
我國緩控釋肥未來增長空間廣闊（自然噸、萬噸）
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2、水溶肥
水溶肥是指能夠完全溶解于水的含氮、磷、鉀、鈣、鎂、微量元素、氨基酸、腐植酸、海藻酸等復合型肥料。是一種速效性肥料，水溶性好、無殘渣，可以完全溶解于水中，能被作物的根系和葉面直接吸收利用。采用水肥同施，以水帶肥，實現了水肥一體化，它的有效吸收率高出普通化肥一倍多，達到80%-90%；而且肥效快，可解決高產作物快速生長期的營養需求。
近年來，我國水溶肥的產銷量持續快速增長，2015年，我國水溶肥的產量達到370萬噸，消費量達到298萬噸，水溶肥的產量開始出現過剩。這主要是因為，隨著水溶肥產業的爆發，大量的企業涉足該領域，截止2016年3月10日，我國肥料產品登記總數為10116個，其中水溶性產品數為7517個，占總數的74.3%，其中進口產品數為278個，占水性產品登記總數的3.7%，這表明我國水溶性肥料已經成為肥料產品登記主流發展方向。
此外，隨著水溶肥的發展，我國水溶肥的單價也在持續走低，從2009年的2.51萬元/噸一路下行至2015年的1.2萬元/噸，價格的下行有利于水溶肥的推廣。
我國水溶肥產銷量持續快速增長（萬噸）
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我國水溶肥的市場規模和單價情況
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往未來看，我們認為，水溶肥依然面臨著良好的發展前景：
首先，我國大力推廣噴灌、滴灌等農業高效節水建設，規劃“十三五”期間新增一億畝以上的高效節水灌溉農田，這為水溶肥的發展提供了良好的基礎設施基礎。此外，國家也明確提出，在2020年實現水肥一體化的推廣面積達到1.5億畝，較2015年新增8000萬畝。
考慮到水溶肥主要推廣在蔬菜、瓜果等經濟作物，單畝用費量較高（100kg/畝），則1.5億畝對應的市場容量可高達1500萬噸。
其次，隨著我國消費升級，我國蔬菜、瓜果的消費量持續增長，蔬菜和果園的面積也在持續增長，這也為水溶肥的發展提供了基礎。
我國水肥一體化快速發展我水溶肥發展奠定基礎（萬畝）
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我國蔬菜和果園的種植面積持續增長
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3、有機肥
是指特定功能微生物與主要以動植物殘體（如畜禽糞便、農作物秸稈等）為來源并經無害化處理、腐熟的有機物料復合而成的一類兼具微生物肥料和有機肥效應的肥料。有機肥料富含有機物質和作物生長所需的營養物質，不僅能提供作物生長所需養分，改良土壤，還可以改善作物品質，提高作物產量，促進作物高產穩產，保持土壤肥力，同時可提高肥料利用率，降低生產成本。
近年來，在國家的鼓勵和扶持之下，我國有機肥市場規模得到了持續快速的發展2015年，有機肥市場規模達到858.46億元，同比增長13.44%。
我國有機肥市場規模持續快速增長
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盡管我國有機肥產業快速發展，但是與發達國家相比，仍然滯后。目前，美國、日本、英國等西方國家有機肥料用量已占肥料使用總量的50%，而我國這一比例僅在10%左右，遠遠低于發達國家的平均水平。
目前，我國有機肥資源總養分約7000多萬噸，實際利用不足40%。其中，畜禽糞便養分還田率為50%左右，農作物秸稈養分還田率為35%左右。《到2020年化肥使用量零增長行動方案》明確提出要提高有機肥資源利用率，其中畜禽糞便養分還田率達到60%、提高10個百分點；農作物秸稈養分還田率達到60%，提高25個百分點。2017年，農業部印發《開展果菜茶有機肥替代化肥行動方案》，進一步推動有機肥的推廣使用。
我們判斷，未來我國有機肥產業將繼續保持快速發展，預期2017-2020年仍能夠保持10%以上的年化增速，到2020年，行業規模將達到近1400億元，產業前景廣闊。
我國有機肥市場規模將持續快速增長（億元）
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復合肥行業來看，2014年，我國復合肥生產企業有5000多家，產能在30萬噸以下的小型企業占90%以上，且該類企業中，只生產中低濃度復混(合)肥的企業至少有2600家，這些企業基本上生產復混肥，生產簡陋，開工率非常低。2014年全國產量在200萬噸以上的企業有三家，產量在100-199萬噸的企業約6家，產量在50-99萬噸的企業13家，產量在30-49萬噸的企業約11家，其他更多企業產量在30萬噸以下，尤其10-20萬噸的較多，而且存在大量的不足10萬噸的小規模生產企業。
我國復合肥企業年產量普遍較低（家）
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當前來看，行業面臨著良好的整合機遇：一是產能過剩和競爭導致行業盈利能力持續走低，虧損企業不斷增加；二是環保壓力逐步加強，將強制性的去除一部分中小產能，或抬高中小企業的經營成本，進一步加速期退出。
首先，大量的過剩產能和粗放式競爭導致我國復混肥企業的盈利能力持續走低，行業毛利率水平持續走低，規模化復混肥制造企業（收入在2000萬以上）由2001年16.1%的高位一直降至2015年的11.92%，預期2016年將繼續大幅走低。此外，2011年以來，規模化化肥制造企業（收入在2000萬以上）的虧損數量和虧損占比都在持續增加。2016年是行業盈利低點，預期虧損情況將更為嚴重。
規模化復混肥企業（收入2000萬以上）毛利率持續走低
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我國規模化化肥制造企業虧損數量和比例持續增長
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此外，國家在加大環保稽查力度，對于環保設備投入不足的中小企業只有兩種選擇：一個是增加環保投資；另一個則是面臨著稽查而隨時有被停產的風險。
2016年12月，隨著環保檢查組的到來，復合肥企業的開工率再次出現滑鐵盧，河北、河南、湖北等地的部分復合肥企業進入停車檢修狀態，企業整體開工率僅有50%-60%，而往年四季度正是復合肥大量生產、為明年儲備庫存的時期。
在環保設備投資方面，目前10噸以下的鍋爐是禁止上馬的，20噸左右的鍋爐投資就要四五百萬，加上配套設施，環保設施的起步投資也要在六七百萬以上。對于當下行業整體盈利不佳，中小企業現金流不足的情況下，大量中小企業難以負荷環保在建設的成本。
根據我們調研的情況，在我國化肥制造重鎮臨沭縣，最多的時候有100多家肥料制造企業，15年的時候生產的就只有40-50家左右，2016年剩下20-30家左后，目前開工的不足10家。考慮到停產帶來的渠道流失，以及目前復合肥行業高盈利時代已去的行業背景，大量停產的復合肥企業再度復產的可能性就比較小了，這就為行業龍頭企業進行產業資源整合擴大市占率提供了機會。
目前，政府政策不斷加大對于農業規模化種植的補貼，合作社數目大幅度增長，促進了我國農業生產規模化的快速發展。家庭農場、專業大戶和農民合作社等規模化生產經營的組織迅速增加。截至2015年10月最新數據，我國農民專業合作社達147.9萬個，較2014年增長了14.82%，2014年底合作社出資總額達到2.73萬億，增長了44.15%。
我國農民合作社數量持續快速增加（萬）
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與傳統農戶的個體購買、更關注肥料價格、先儲后用、在店面購買等消費特點不同，新型經營主體的購買具有參與農資團購方式購買肥料、更加關注肥料性價比、現用現購的消費特點，以及對肥料使用要求省工省力、提供技術服務、農村金融、種植解決方案、農產品收購等需求。這一變化將對肥料生產企業和流通環節帶來深遠影響。肥料企業的渠道需要進一步優化和趨于扁平化，并聯合經銷商、零售商打造全方面的綜合服務和多元化經營能力，滿足新型農業主題的全方位需求。
