一、海外農藥需求量正逐步恢復
2014 年下半年以來，全球農藥行業(yè)景氣因需求走弱、農產品價格下跌、多變的氣候(包括持續(xù)的厄爾尼諾現(xiàn)象)、信貸緊縮、政局不穩(wěn)、以及多國經銷商擁有較高的庫存量等因素影響持續(xù)下行。根據(jù) Phillips mcdougall數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年全球植保(農藥)市場規(guī)模同比下降 9.6%。歷經近兩年多行業(yè)景氣低迷期之后，海外農化巨頭庫存去化漸近尾聲，今年下半年以來，行業(yè)需求逐步有所恢復。
我國是世界最大的農藥原藥生產國和出口國，我國原藥近一半用于出口，前期海外巨頭去庫存階段，我國農藥原藥庫存有所上升，而從今年下半年開始我國農藥原藥庫存開始下降；同時從2016年二季度末起我國農藥出口量逐步提升，前三季度我國農藥原藥合計出口約 106萬噸，同比增長約13.6%，其中5月以來單月出口量同比增速均超過10%。我國農藥原藥庫存的下降及出口量的提升一定程度反映了海外農藥需求量正逐步恢復。
二、產能將向大中型優(yōu)勢企業(yè)集中
國內環(huán)保趨嚴促供給端改善。農藥行業(yè)歷經2014下半年至2016年兩年多的低迷期，部分中小企業(yè)因技術、規(guī)模、資金等方面競爭力落后而退出市場；加之環(huán)保標準的提高，各地環(huán)保治理執(zhí)行力度加大，部分企業(yè)因環(huán)保不達標或難以承受生產中環(huán)保處理成本的增加而難以正常開工甚至關停，我國化學農藥制造企業(yè)數(shù)量持續(xù)縮減。后續(xù)伴隨對國內農藥企業(yè)數(shù)量的嚴格控制、以及環(huán)保要求的日趨嚴格，行業(yè)壁壘將進一步提高，產能將向大中型優(yōu)勢企業(yè)集中，促進國內農藥行業(yè)供給格局的持續(xù)改善。
三、農藥行業(yè)需求回暖
需求回暖、供給改善，迎接農藥行業(yè)景氣復蘇。農藥行業(yè)歷經較長時間景氣低迷，海外農化巨頭去庫存接近尾聲，需求量恢復性增長；供給方面，國內農藥行業(yè)由于長時間低迷加之近年來環(huán)保趨嚴，產能持續(xù)收縮。在此背景下，農藥行業(yè)已經顯示出景氣逐步復蘇跡象。從中長期視角，我們認為未來農藥行業(yè)景氣有望持續(xù)向上：后續(xù)糧食價格有望底部向上帶動農藥行業(yè)需求回暖，同時伴隨國內環(huán)保要求提升，過剩產能可望持續(xù)去化，有助于行業(yè)格局的進一步改善。
四、建議重點關注三類投資機會
1、草甘膦行業(yè)在經歷較長時間低迷后，國內供給格局已有明顯改善，伴隨國內環(huán)保標準趨嚴，需求逐步企穩(wěn)回升，產品價格存在繼續(xù)上漲空間，建議重點關注揚農化工、新安股份、興發(fā)集團。
2、麥草畏及草銨膦需求端受益于轉基因作物推廣、高毒農藥禁用等因素持續(xù)增長，供給端因技術、市場等壁壘較高而較為有序，龍頭企業(yè)具備綜合競爭優(yōu)勢，重點推薦揚農化工(麥草畏)、長青股份(麥草畏)、利爾化學(草銨膦).
3、2014年以來，在農藥行業(yè)景氣走弱、海外農化公司降庫存過程中，定制型企業(yè)訂單量的減少對業(yè)績影響大。后續(xù)農藥行業(yè)進入景氣向上通道過程中，定制型企業(yè)訂單量將逐步回升；同時新品承接進度有望恢復，重點推薦聯(lián)化科技。
風險提示。各地環(huán)保執(zhí)法力度不均導致部分落后產能違規(guī)生產風險；原料價格大幅波動風險；農產品價格大幅下跌階段性影響農藥需求風險。
