近期尿素價格再次下行，宣告從10月下旬以來的反彈就此結束。不排除后期創出新低的可能性，理由是供求關系惡化的同時，成本端也面臨塌陷。今天重點討論一下尿素成本端的煤炭、天然氣、鐵路運輸和電力的未來走勢。
首先來看煤炭價格。上周5500大卡環渤海動力煤價格指數降到了376元/噸，同2011年相比已經腰斬。雖然煤炭行業全線虧損，國內也已經進入冬季取暖用煤高峰，但價格仍在弱勢下行。煤炭構成氮肥成本的60%以上，在煤炭價格大幅持續下行的情況下，尿素難有成本支撐。有分析師測算山東等地新型煤氣化尿素的噸完全成本在1200元以內，老裝置也在1500元以內，全行業都面臨著開車一定比停產更“經濟”的困境。另外一方面，國內煤企參股或煤肥一體化企業的尿素產能多達3000萬噸以上，在賣煤難的情況下，生產化肥變相地解決了賣煤難的問題，綜合原因使得尿素減產的動力不足。筆者有種預感，只要煤炭行業不完成去產能化的過程，尿素行業也就很難完成去產能化的過程。煤炭行業自2011年起結束了黃金十年，賣煤難造成的直接后果是加劇了尿素產能的過度擴張（煤化一體、煤肥一體），這提醒我們尿素去產能化是個漫長的過程，不會一蹴而就。
其次來看天然氣價格。前期傳聞天然氣在10月底降價，至今未見到國家發改委調價的文件，預期落空。但筆者注意到往年國家發改委一般都會在10月底11月初出臺一個限工業保民用的文件，今年到現在沒有見到這個文件，至少說明了天然氣供應已經趨于寬松。國內油、電等各項價格改革都在提速，諸多跡象顯示天然氣降價只是遲到，不是缺席，時間窗口應該不會遲于明年的3月份。這意味著國內氣頭尿素成本會下降，開工率會提升。
再次來看鐵路運費。今年前三季度全國鐵路貨運量同比下降了11.41%，鐵路貨源運力已成過剩局面。近期鐵路總公司開始下調運費的試點。相比于前期化肥鐵路運費的連續上調，后期降價更值得期待。
最后來看電力價格。國內電力同樣處于嚴重過剩的局面，在煤價大幅下行的情況下，電力行業通過限產保價、消除競爭的方式實現了電力價格的穩定。雖然明年4月份中小化肥的優惠電價將被取消，但在電力改革不斷推進的情況下，以鐵路行業作為前車之鑒，筆者認為后期的電價更可能的是下降，而不是上漲。
綜合看，國內尿素很難找到成本的支撐，一定不能以低為“底”。
