關鍵詞：化肥
本報告導讀：
復合肥企業四季度面臨價值重估，具備較好的投資價值；遠期來看，農業大種植利好復合肥龍頭企業，有望誕生大市值企業，首次覆蓋給予增持評級。
摘要：
首次覆蓋給予復合肥行業增持評級。短期來看當前春耕備肥臨近，行業面臨價值重估，復合肥企業具備較佳的投資價值；更長期來看，農業人口的減少和土地流轉的加速帶來農資市場的大變革，具備渠道優勢和順利轉型農業服務的復合肥企業將顯著受益，有望誕生大市值企業。首次覆蓋給予復合肥行業“增持”評級。推薦標的史丹利，相關受益標的主要有金正大、新洋豐、新都化工、芭田股份等。
復合肥行業四季度具備較好的投資價值。除了往年估值切換、國家農業政策利好、四季度毛利率提高這些催化作用外，2016年行業龍頭的業績增速較往年高5-20%，確定性也更強，相關上市估值將得到提升。我們認為，復合肥四季度傳統行情的背景下，又迎來價值重估，復合肥企業具有極佳的投資價值。
農業大種植利好復合肥企業，有望誕生大市值企業。農業人口占比下降、土地流轉加速帶來農資市場大變革，具備渠道優勢的復合肥龍頭企業受益于經濟作物種植比例上升帶來的需求上升，更為重要的是可以便利地進入農業服務領域，做農業服務綜合提供商。借鑒Agrium成長經驗，國內復合肥龍頭發揮自身渠道優勢，進入農業服務領域，有望誕生大市值企業。
史丹利：轉型現代農業服務，價值迎來重估。公司農業服務公司采取“自營+平臺”模式，以自種部分土地作為推廣示范田，同時組建農業服務平臺，向周邊的農業合作社和種植大戶等提供農資和服務。公司農業服務運營模式較為清晰，依托于公司強大的傳統線下渠道，有望將農業服務新模式快速地向全國復制推廣。公司順應農資變革趨勢，開始從純粹的復合肥生產銷售企業向農業綜合服務商轉型，我們看好公司本輪轉型的前景。首次覆蓋給予增持評級，目標價35.25元。
催化劑：農業政策超預期；龍頭公司轉型農業服務順利。
風險提示：復合肥行業競爭加劇利潤率下滑；轉型農業服務不及預期。
