事件:經國務院批準,2015年8月10日,財政部、海關總署和國家稅務總局印發(fā)了《關于對化肥恢復征收增值稅政策的通知》,規(guī)定自2015年9月1日起,對納稅人銷售和進口的化肥統(tǒng)一按13%稅率征收國內環(huán)節(jié)和進口環(huán)節(jié)增值稅,鉀肥增值稅先征后返政策同時停止執(zhí)行。
對國內化肥企業(yè)影響幅度不一,企業(yè)稅費成本的上升將由產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分擔。本次對化肥銷售和進口恢復征收13%增值稅,將一定程度提升化肥企業(yè)稅費成本,但由于化肥生產所需原材料、電費、運費等購進價格中均包含17%的進項稅額,可抵扣增值稅,因此總體影響幅度遠小于征收稅率。以靜態(tài)價格估算,恢復增值稅推動鉀肥企業(yè)成本上升最為明顯;尿素企業(yè)間差異較大;磷肥和復合肥企業(yè)影響普遍略小。
恢復增值稅對于行業(yè)各環(huán)節(jié)的實際影響需要從動態(tài)的角度考慮。化肥企業(yè)成本上升,短期可望推動化肥價格上漲、成本壓力向下傳導,推動包括終端消費在內的化肥產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤再分配。而中長期看,企業(yè)盈利仍主要取決于行業(yè)供需結構,競爭優(yōu)勢突出的化肥龍頭企業(yè)可望在行業(yè)格局不斷優(yōu)化的進程中,引領行業(yè)消化征收增值稅帶來的成本利潤影響。
恢復增值稅中長期有利于化肥行業(yè)競爭格局優(yōu)化。目前我國化肥行業(yè)產能過剩(除鉀肥)局面仍較為明顯。增值稅的征收將通過適度提高化肥企業(yè)成本,加速淘汰規(guī)模小、設備落后、盈利能力差的中小化肥生產企業(yè),同時對行業(yè)內部分企業(yè)利用原有增值稅優(yōu)惠政策,在原料采購和產品銷售過程中實施不規(guī)范操作起到更強的約束監(jiān)管,總體有利于提升化肥行業(yè)運行的規(guī)范度,進一步優(yōu)化行業(yè)競爭格局。
我國化肥行業(yè)進一步邁向市場化,龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢更為突出。近年來,化肥企業(yè)的電價、運費優(yōu)惠取消,化肥出口關稅政策調整,均反映出國家政策推動化肥行業(yè)市場化的總體目標和發(fā)展趨勢。本次對化肥恢復征收增值稅是化肥行業(yè)邁向市場化競爭的又一關鍵步驟。中長期看,具備規(guī)模、技術、管理等綜合優(yōu)勢的化肥龍頭企業(yè),可望在更具市場化的環(huán)境中,進一步強化其競爭優(yōu)勢,同時持續(xù)提高市場占有率。相關重點公司中,我們維持對金正大、史丹利、新洋豐、華魯恒升的“買入”評級,維持對鹽湖股份、云天化、司爾特等的“增持”評級。
