關鍵詞：尿素
山東省化工行業經濟總量及經濟效益始終排在全國的首位，28家化工上市公司集中在復合肥、聚氨酯、氮肥、純堿等子行業，擁有眾多優秀的上市公司，例如復合肥行業的龍頭：金正大、史丹利；聚氨酯行業的白馬藍籌股：萬華化學；氮肥的華魯恒升；純堿的山東海化，以及國瓷材料、齊翔騰達等等，因此我們希望通過一系列的調研及跟蹤為投資者提供有價值的行業動態及二級市場投資機會，打造齊魯化工在新材料及區域市場的研究特色。
這一期我們重點推薦氮肥的華魯恒升、魯西化工，主要推薦邏輯：1)2015年上半年尿素持續提價，有望帶動公司業績穩健增長；2)兩個公司分別隸屬于山東省國資委及聊城市國資委，特別是華魯恒升作為山東化工上市公司中唯一的省管企業，集團作為第二批改建試點企業，華魯恒升有望走在改革的前列。
7月份尿素出廠價有望到1800元/噸，產品價差持續擴大。近年來國內尿素產能過剩是不爭的事實，但隨著小產能的退出(西南地區部分大產能氣頭尿素生產企業成本倒掛，逐漸退出)，國內尿素產量下降，出口關稅的調整，尿素出口量大幅增加，今年以來國內尿素出廠價底部企穩回升，尿素出廠價由年初的1550元/噸上漲至目前的1750元/噸，上漲13%(200元/噸)，同比上漲21%(300元/噸)。
煤頭尿素生產企業中，彈性最大的當屬華魯恒升和魯西化工。尿素價格每上漲100元，年化業績彈性分別為0.14元和0.09元，占2014年凈利潤的比例分別是16.8%和36.9%。
魯西化工：業務板塊主要劃分為化肥、化工品、化工機械裝備制造；目前化肥業務占比逐漸縮小，約占40%，化工品板塊50%以上。2015年主要亮點在于：1)新產品或產能投放：6.5萬噸聚碳酸酯目前正在試車，預計下半年投產；去年硝基肥1個塔投產，今年2個塔投產，目前產銷量都不錯；2)2014年尿素盈利大幅下滑，今年以來國內尿素出廠價底部企穩回升。
華魯恒升：2015年下半年山東省將啟動華魯集團在內的第二批國有資本投資運營公司改建工作。華魯恒升作為新型煤化工企業，打造了潔凈煤氣化、羰基合成、“一頭多線”柔性多聯產等多個產業和技術平臺，成本優勢明顯。隨著山東國有企業部分國有資本劃轉社保基金、國有資本投資運營公司改建試點等，山東國企改革逐漸走在全國的前列，而華魯恒升作為山東化工行業里唯一的省管企業，有望走在改革的前列。
