07-08年,氯化鉀產品價格一度上漲到1000美元/噸,也是市場上最耀眼的明星投資品種,但隨著次貸危機及高盈利帶來的產能投放,鉀肥價格一落千丈,13年,鉀肥聯盟BPC解體,鉀肥價格加速趕底跌至300美元/噸,但隨著下游需求釋放,14年氯化鉀產銷量有望達到創紀錄5800-6000萬噸。我們認為低庫存和高開工率將帶來15年鉀肥價格的大反彈。
低庫存是鉀肥價格反彈的前提
根據IFA及相關化肥專業機構的統計數據,全球大部分地區的鉀肥庫存已經低于歷史同期水平,以需求量最大的北美市場為例,截至14年底,北美的鉀肥庫存僅147.5萬噸,低于13年年底的305萬噸的量,也低于5年歷史同期274.7萬平均庫存量;根據potashcorp和Mosaic的數據,14年全球的氯化鉀需求量在5800-6000萬噸,比需求量最高的11年還高出300萬噸,較13年5360萬的出貨量高出近600萬噸;從最新的出口數據來看,14年中國氯化鉀進口量803萬噸,較13年增加200萬噸的量;同時北美的鉀肥需求量在農產品 價格較低的不利條件下仍實現大幅增長,而目前北美地區渠道也非常的低,我們認為低庫存將推動氯化鉀價格反彈。
高產能利用率,將推高15年全球鉀肥價格
根據我們統計的全球鉀肥行業產能和產量數據,當前全球氯化鉀的產能利用率近90%,14年全球鉀肥的產能利用率在85%水平,我們研究過歷史上歷次鉀肥價格上漲時的行業產能利用率發現,當鉀肥行業的產能利用率達到90%左右時,鉀肥價格將會出現較大的彈性,比如07-08年鉀肥大牛市行業的產能利用率達到97.9%和91%,11年鉀肥反彈時其產能利用率在90%作用,因而,我們認為在高產能利用率的形勢下,15年鉀肥將會有較高的價格彈性。
烏鉀礦透水事故將加劇行業供需緊張
14年11月底,世界最大鉀肥生產商烏拉爾公司旗下的彼爾姆地區的Solikamsk-2礦山受鹵水倒灌影響,被迫停產,Solikamsk-2礦山產能占烏拉爾公司總產量比重高達23%,而烏拉爾公司鉀肥供應量占全球總供應量6%,根據最新的評估結果,預計損失慘重可能被關停,考慮其新增產能增加影響,公司預計15年的有效運行產能將從14年的1300萬噸下降到1100萬噸,凈產能減少200萬噸,公司14年鉀肥產量為1210萬噸,因而,我們預計15年烏鉀的鉀肥產量將下降200萬噸,至1000萬噸左右;Potash前期宣布,預計15年公司的有效運行產能將從14年9萬噸,增加到10.9萬噸;鉀肥行業其他公司在15年基本上無產能擴張,因而,從總的產能數據來看,15年實際運行的氯化鉀產能要低于14年,根據我們的統計15年實際運行的氯化鉀產能在6800萬噸左右,預計產能利用率將達到90%。
15年鉀肥價格有望大反彈,建議積極配置鉀肥股
鑒于我們對鉀肥庫存的觀察及對鉀肥產能投放的研究,我們認為15年價格將會引來一波較大的反彈,目前國內從事鉀肥生產的上市公司主要有鹽湖股份 、金谷源 ,對應氯化鉀產能350萬噸和160萬噸,其中鹽湖股份產量在420萬噸;另外,東凌糧油 收購中農鉀肥100萬噸氯化鉀在建產能也值得關注。從產能股本彈性來看,氯化鉀價格每漲100元/噸,將分別增厚鹽湖股份和金谷源EPS0.21和0.08元,鉀肥價格上漲將明顯增厚上市公司業績。同時我們預計春節前后的鉀肥談判較14年305美元/噸的價格有明顯漲幅,這將進一步刺激鉀肥價格上漲。鑒于產能彈性,我們重點推薦鹽湖股份、金谷源和東凌糧油,同時建議關注冠農股份 。
