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國儲拋膠引發滬膠大跌
更新時間:2003-10-13 23:37:57　 文章來源:中國農資網 瀏覽次數:15717
 


   據筆者昨日從有關部門了解，經國家發展計劃委員會批準，國家儲備局將于下周舉行橡膠拍賣活動，公開向市場競價拍賣儲備現貨膠源。據預測，拍賣儲量為2-3萬噸，拍賣底價則為13000元/噸左右。受此重大政策性利空因素作用，周五滬膠全線大幅下挫，盤中部分合約一度封于當日跌停，終盤各合約大幅收跌145-310元不等，全日總成交量增加至36萬余手，持倉量為20萬余手。

　　抑制膠價過度上漲

   國家儲備局此次橡膠拍賣活動，性質仍屬于橡膠庫存輪換。國家儲備局收購和拋售橡膠，是根據市場價格處于過低或過高水平而采取的適度調控膠價的政策性措施。事實上，國家儲備局此次橡膠公開拍賣活動，是執行國家橡膠庫存輪換計劃。尤其是在國內天膠期貨和現貨市場價格大幅上漲的利多背景下，釋放部分儲備庫存，以起到適度平抑膠價作用，保護國內用膠行業，尤其是保護輪胎、汽車制造商利益。

　　國家儲備局此次橡膠拍賣活動，背景是國內用膠行業經營盈利縮減、虧損增加。事實上，由于原材料橡膠價格大幅上漲，而國內用膠行業銷售收入、利潤顯著縮減，部分企業甚至出現經營虧損。在此背景下，用膠行業向橡膠協會多次發出強烈呼吁，呼吁有關部門放開天膠進口配額、降低天膠進口關稅，呼吁國家儲備方面向市場投放儲備膠源。在天膠進口配額將于2004年放開、進口關稅也有望在明年適度下調的背景下，國家儲備膠源投放市場，將成為抑制膠價上漲的重要措施。

　　短期內對滬膠構成利空影響

   國際國內膠市膠價內低外高，國家儲備拋售膠源以平抑國內膠價，成為維護用膠行業利益的有效措施。國際國內膠市產銷區膠價不但居高不下，而且還維持單邊上漲趨勢。其中國際產區膠市現貨膠價已上漲至120美分/公斤，由此完稅進口成本將達到14748元/噸；銷區膠市交割月10月合約期價為136日元/公斤，按照美元兌日元匯率1：109計算，則完稅進口成本為15302元/噸。國內瓊滇產區現貨膠價則分別達到13790元/噸、13810元/噸，銷區膠市現貨膠價處于13800-14000元/噸高位區域強勢振蕩整理。由上述國際進口膠進口成本與國內傳統膠市產銷區現貨膠價橫向對比分析，則不難發現，進口膠進口成本高于國內傳統膠市現貨膠價1000元/噸以上。在天膠進口關稅年內未能顯著降低的背景下，釋放庫存膠源，增加國內天膠供應規模，滿足用膠行業顯著增加的用膠需求消費，已成為改善其經營狀況的直接有效措施。

　　同時，國際膠市受制于供需關系整體偏多作用，產銷區膠價大勢上漲。中國不但不是橡膠出口國，而且還是橡膠進口國，因此國際膠市上漲趨勢將無力改變。另外，國內天膠供應量的增加，也將有助于適度縮減用膠行業對進口膠源的依賴，縮減天膠進口規模，有助于國際膠市產銷區膠價適度回落，從而降低進口膠進口成本。整體而言，雖然國家儲備局拋售的現貨膠源數量有限，拋售力度也有限，但由于國際國內膠市、尤其是國內天膠期現兩市膠價均處于相對高位，對利多因素較為遲鈍，對利空因素較為敏感，尤其是對國家儲備拋膠的突發性的政策性利空更為敏感，因此國儲拋售儲備膠源在短期內對滬膠期市將構成利空影響。

　　后市可能進入技術性調整走勢

   國內儲備方面拋售庫存膠源，仍不能根本逆轉國內膠市供需關系。國內膠市供需關系呈現供應量不足以滿足需求消費量的供不應求態勢，國內天膠產量僅為55萬噸，進口配額僅為85萬噸，兩者之和也僅為140萬噸，國內天膠需求消費量則達到160-170萬噸，供需缺口為20-30萬噸。除增加進口規模、彌補上述供需缺口外，動用國內庫存也是滿足供需缺口的一重要途徑。盡管如此，由于國家儲備局拋售規模僅為2-3萬噸，遠遠小于上述供應缺口，因此儲備膠源將不能根本逆轉國內膠市供需關系，即不足以逆轉國內膠市、滬膠期市的中期上漲趨勢；而僅在短時期內對國內膠市的上漲趨勢作適度調整。由此意味著，滬膠期市后市將可能進入技術性調整走勢，但大幅下挫的可能性較小。

　　國家儲備拋售膠源對滬膠期市僅能構成間接性利空作用。據分析，國家儲備局所持有的儲備膠源一般均為生產、進口時期超過兩年的老膠，根據滬膠期市天膠實物交割制度，生產期限超過兩年的老膠將不能重新注冊成標準倉單。由此意味著，雖然部分國儲現貨膠源將通過競價拍賣投放市場，但承接實盤的多方卻難以將儲備膠源拋售于滬膠期市。也就是說，滬膠期市庫存量、注冊倉單數量將不會由于國儲方面拋售膠源而出現大幅增長，滬膠庫存壓力、實盤壓力也不會由此顯著加重。雖然上述國儲拋售的老膠有繼續流通于現貨市場的可能性，但由于生產、進口時期較長，上述老膠進入用膠行業。直接被消費的可能性將更大。 

 
 
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